姜丕军访谈(下篇):将资本市场违法犯罪“零容忍”落在实处

来源:中宏网时间:2020-08-27 09:47:40

  中宏网北京8月26日电(记者 王镜榕)近日,由最高人民法院研究制定的《最高人民法院关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》(以下简称《意见》)正式发布,全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求。

  《意见》严格落实证券法第二百二十条确立的"民事赔偿优先原则",违法违规主体财产不足以支付全部民事赔偿款和缴纳罚款、罚金、违法所得时,其财产优先用于承担民事赔偿责任。《意见》第8条立足完善证券集体诉讼制度,围绕畅通投资者维权渠道和降低投资者维权成本两大价值导向,鼓励各级法院进一步细化和完善证券代表人诉讼各项诉讼程序安排,要求进一步加强与证券监管部门、投资者保护机构的沟通协调。

  日前,北京中天嘉华资产管理有限公司首席研究员姜丕军就相关话题接受本网专访。

  坚持法治化、市场化改革取向

  中宏网记者:依法信披是资本市场法治化建设的关键环节,结合《意见》您对该领域法治化进展和进一步加强法治化执行效力有何思考或建言?

  姜丕军:正如上文所提到的那样,资本市场不同于产品市场,资本市场本身具有信息不对称的特征,对信息披露有着非常高的要求。之前我们的监管层更多的是把精力放在上市公司的前端,比如是否具有上市的资质,条件是否符合要求,待上市之后,监管的要求明显减少很多。《意见》颁布之后,创业板实施注册制,这意味着监管层的重点开始放在了后端,对上市公司信息披露有着更高的要求,对市场违法违规行为要做出更高的处罚。

  《意见》颁布以及创业板实施注册制,可以认为是中国资本市场里程碑事件,政策法规颁布起初,不免出现瑕疵,建议下一步还需要不断细化,比如信息披露,什么叫信息披露的完整性,当然类似这样的问题还有很多,所以细化政策规定是下一步的重要任务。另外,本人认为,强化上市公司的第一责任人等的责任很有必要,之前我们的政策法规更多是针对上市公司本身,如果出现上市公司欺诈现象就加大对上市公司的处罚,这个做法严重不合理。上市公司归所有股东拥有,如果监管层加大对上市公司处罚,相当于用其它股东的财产来补偿受损股东的损失。加大对第一责任人和控股股东和实际控制人的处罚是合理的,无底线的做法需要得到应有的处罚。

  关于注册制和信息披露等问题,不得不提到退市,之前我们的资本市场出现的退市无论在内容上还是在数量上都是寥寥无几,形式可能更重于内容,甚至有的上市公司出现业绩明显下滑被"ST"之后更具投资价值,因为投资者会预期有别的公司借壳上市,这样一来,投资亏损股的投资者收益更大,反而是那些价值投资者没有赚到钱。个人认为,退市是资本市场定价功能的集中体现,差的上市公司就不应该在这个市场中融资,留在市场中的上市公司一定是有亮点的,值得投资的。如果差的公司还留在这个市场里,而前端注册制放开,鱼龙混杂,显然会严重削弱投资者信心,降低市场交易活跃度,结果,这个市场就不是一个财富配置的地方,而是一个不断"圈钱"、内幕交易泛滥的地方,与我国的法治化和市场化改革取向明显相悖。

  以判例法模式服务中国资本市场发展

  中宏网记者:中小投资者权益保障和维权问题也是老话题,您怎么看《意见》的相关举措及改革进展?您对价值导向的正确确立和落实有何建言?

  姜丕军:其实,在2003年1月9日就已经出台过《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》,至少从这个规定来看,已经存在了中小投资者维护民事权利的法律法规的基础。但为什么我们在过去十几年看到的证券民事赔偿的事件寥寥无几,投资者非常不满意。原因在于,我们虽然在立法上做了大量的付出,各类成文的法律法规众多,但是在司法执行层面缺乏相配套的诉讼程序和有操作性的司法解释,阻碍了对中小投资者的保护。所以,一旦出现中小投资者被诈骗,被损害的事件发生的时候,因为没有相配套的程序和案例参考,法院只能一推再推,结果不了了之。

  个人建议,在社会经济急剧变化和发展的大背景下,如果总是依靠成文法的方式去维护中小投资者的权利,结果可想而知。建议积极推动判例法的模式让各级法院和法官自己去探索,甚至可以邀请相关方面的专家出庭作证或者成为专家审判员,进一步推动案件的审理和判决。不可否认,近期《意见》的出台体现了监管层积极维护资本市场秩序的政策取向,是个非常好的政策信号,也表态"要鼓励各级法院进一步细化和完善证券代表人诉讼各项诉讼程序安排",但整体上这些还是成文法的模式和思路,不排除高层将对资本市场的法律制定加快完善,但效果如何还需拭目以待。个人还是倾向于以判例法的思路,拿最近几年资本市场典型的案例来做试点,这样或许更加有利于加快中国资本市场发展。


责任编辑:王晶晶
审核:李珊
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