刘明访谈(中篇):全球市场系统性风险演进的逻辑

来源:中宏网时间:2020-03-25 09:54:22

   中宏网北京3月24日电(记者 王镜榕)3月23日,全球市场再度迎来黑色星期一,亚太、欧洲市场集体大跌,韩国、印度、泰国、新西兰等多国股市盘中触及熔断,被迫暂停交易。

  舆论认为,纵观全球市场本轮调整,新冠肺炎疫情成为压倒骆驼的最后一根稻草。3月12日,美股为首的12个国家股市,在一天内先后熔断,美股更是上演十天四熔断,一个月内累计跌幅超过34%。

刘明博士.jpg

瞭望周刊社副总编辑刘明

  日前,瞭望周刊社副总编辑刘明博士就相关话题接受本网专访。

   记者:针对疫情下全球资本市场的本轮调整,回溯您对2008年国际金融危机的相关研究,您怎么研判我们当前面临的系统性风险?以及为更好应对当前全球金融动荡,您认为系统性风险的发生、发展、传导是否具有某种程度的一般规律与模式?

  刘明:其实,硬币都是两面的。金融领域的整合与国际化也具有两面性的后果:一个经济体在金融领域的整合与国际化程度越高,它通过其在国内、国际金融领域强大的影响力、辐射力所获取的系统性收益就可能越大;相应地,它对国内、国际金融业务的依赖性也越强,在金融领域所面对的系统性风险也越高,一旦遭遇金融危机,其所受冲击和影响的时间也越长、程度也越深。

  金融领域日益出现国别、地区和国际性整合的趋势,当然是因为这样的整合适应时代的发展以及本国经济、全球经济发展的需求,实现了规模经济和范围经济效益,完成了不同市场间,包括国际间的资本流动与分配、金融资产的分散配置与金融风险的分散承担、技术和知识的传播与扩散等具有系统重要性的功能,提供了具有系统重要性的基础服务;同时,使得金融产业竞争性更强,效率更高,交易成本更低,资产更具流动性,产品更具综合性,业务网络更流畅,信息更充分,抗风险能力更强,规则更为透明、一致和稳定,套利机会与套利活动减少。其结果是,金融之于经济的影响力已经再次实现了历史性跨越。从全球范围看,资本市场价值与国内生产总值的比率以及金融部门在经济总产出和总增加值中所占份额均持续上升。

  尤其需要关注,大规模的国际金融活动使得有关大型金融机构及所在经济体获取了与其所在国家、所在地区经济规模相比远为超高比例的系统性收益。若干大型金融机构的资产总量甚至远远超过其所在地区、所在国家的总体经济规模。

  反过来,金融整合与国际化也可能形成并加剧金融和经济体系的不平衡,推高一些金融机构和经济体的风险偏好、复杂程度,降低外部金融市场的流动性和资本供给,金融资产和金融部门之间、各经济体之间相关性更高,也更容易形成风险的传导。如果这些具有高度集中性、复杂性、国际性的金融机构出现问题,它们相应地就会引发系统性风险。那些对跨国业务活动依赖性更强的机构和国家,如果再加上其运作现代银行体系经验不足、时间短暂且监管不力等问题,在金融危机中往往更早轰然倒地,就是这一问题一体两面的表现。进一步,如果这些重要机构出现危机,其影响力也并不局限在本行业和金融体系,甚至也不局限于本国经济,更可能产生跨部门、跨行业、跨国界的溢出效应。

  坦率地说,在当前全球金融动荡的演进中,我正越来越多地看到了2008年国际金融危机的影子。也许我们还在关注桥水基金的流动性问题,但是我们或许更应该关注如下的危机演进,其基本模式或许会令你感到如此的“似曾相识”:重要金融机构的问题或危机首先直接冲击资本市场,引发资产抛售或赎回浪潮,资产价格爆跌、财富和市场信心被摧毁,相应地对企业资金流动产生即时性的影响,导致实体经济遭受损害;进一步的代价则不仅包括支持金融体系所需要的直接成本,例如各国在危机爆发后大规模实施的直接贷款、资产采购、抵押互换、担保计划、资产保险以及直接注资、临时国有化等大规模救助行动,也包括实体经济活动陷入停滞所包含的进一步代价,例如系统重要性金融活动(信贷等)突发性中断、货币政策急速转向,相应的投资、消费活动和总体经济增长突变性地偏离正常轨道,实际产出进一步锐减,以及大规模衰退进一步引发财政收入减少,失业率、财政赤字和公共债务攀升等等;而重要金融机构的危机和主要经济体的衰退最终将,甚至即时性地跨越国界,传导至其他经济体甚至全球经济体系,不仅危机范围和规模扩大,而且由于连锁反应导致危机程度迅速加深等等。


责任编辑:王晶晶
免责声明
1、凡本网专稿均属于中宏网所有,转载请注明来源及作者。
2、本网注明“来源:×××(非中宏网)”的信息,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责,若作品内容涉及版权和其它问题,请联系我们,我们将在核实确认后尽快处理。
3、因擅自使用中宏网内容而导致任何意外、疏忽、合约毁坏、诽谤、版权或知识产权侵犯及其所造成的各种损失等,中宏网概不负责,亦不承担任何法律责任。
4、读者在进入中宏网主页及各层页面时视为已经仔细阅读过《网站声明》并完全同意。
上一篇:刘明访谈(下篇):美本轮危机应对“All In”吸取20...
下一篇:谢海燕:彰显绿色生产和消费依法治理新向标