“目前我行个人消费贷款优惠后的年利率在3.60%左右，针对小微企业主和个体工商户的经营贷款年利率最低为3.55%，均处于历史上比较低的水平。”5月16日，某股份制银行北京地区相关工作人员告诉《金融时报》记者。

　　近期，《金融时报》记者走访北京地区多家银行网点时发现，不少银行贷款最低利率已经降至4.0%以下。然而，很多理财产品的收益率却节节高升，不断接近甚至反超贷款利率。

　　在正常情况下，贷款利率要普遍高于理财收益率。然而，随着近期贷款利率下行和理财收益的回暖，有部分银行的贷款最优惠利率与同期理财收益率出现“倒挂”或者接近“倒挂”的现象，这也引发了市场对资金空转套利的担忧。

　　利率出现局部“倒挂”

　　《金融时报》记者注意到，2022年，1年期及5年期贷款市场报价利率（LPR）分别历经了2次及3次下调，引导商业银行贷款利率持续下行，有效支持了实体经济发展。

　　“2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅为4.17%，这在历史上是比较低的水平。”人民银行国际司司长金中夏4月23日在国务院政策例行吹风会上表示。

　　进入2023年，贷款利率整体仍然处于历史低位。人民银行公布的数据显示，今年3月份，新发放的企业贷款加权平均利率仅为3.96%，比上年同期低29个基点。其中，新发放的普惠小微企业贷款利率为4.42%；新发放个人住房贷款利率为4.14%。

　　从各家商业银行提供的数据来看，贷款利率的持续走低已经成为不争的事实。

　　根据德勤中国金融服务业研究中心发布的报告，从上市银行年报来看，工、农、中、建、交以及邮储六家国有大行2022年发放贷款和垫款平均收益率分别为4.05%、4.09%、3.90%、4.17%、4.21%以及4.48%。除中国银行外，其余五家大行贷款及垫款平均收益率均较2021年有所下降。

　　与贷款利率下降形成鲜明对比的是，今年以来，银行理财市场持续回暖，部分理财产品业绩比较基准已经达到4.0%。

　　普益标准监测数据显示，2023年一季度全市场共新发了7197款理财产品，环比增加742款，其中，692款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.91%；6505款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.76%。

　　再从招商证券研报来看，今年前4个月，理财公司固收类理财平均年化收益率高达4.5%，固收类理财净值显著上升。其中，4月下半月定开纯固收、定开“固收+”、最短持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为4.4%、3.3%和1.6%，均维持在较高水平。

　　在业内人士看来，在正常情况下，贷款利率要普遍高于理财收益率。近期出现的新发贷款最优利率和理财收益率之间的“倒挂”属于行业内的罕见现象。

　　是否会滋生套利风险

　　贷款利率与理财产品收益率之间出现的“倒挂”也引发了市场的担忧。不少人不禁发问：这一现象是否会导致资金空转，滋生套利空间？

　　针对这一问题，招联首席研究员董希淼明确表示，贷款利率与理财产品收益率之间的差距正在缩小，但整体而言并不存在“倒挂”问题。

　　“当前，的确有少数贷款产品由于实行超低利率，利率接近甚至低于部分理财产品收益率，一类是部分银行的普惠小微企业贷款，另一类是部分城市的首套住房贷款。”董希淼接受《金融时报》记者采访时表示，但从整体来看，这种发生在局部的“倒挂”较难引致资金空转套利。

　　从发放对象来看，普惠小微企业贷款针对小微企业和个体工商户，贷款资金必须要用于生产经营所需。“并且，利率较低的小微企业贷款往往为1年以内的短期贷款，而收益率较高的理财产品多为期限1年以上的中长期产品，套利在实际操作上较为困难。”董希淼表示。

　　同时，《金融时报》记者从多家商业银行了解到，通常来说，银行对于最优惠利率的申请也有着较为严格的限制，经过层层条件筛选后，只有极少数的优质客户才可以拿到所谓的最低利率。

　　再从银行理财的收益率来看，贷款买理财的套利空间也非常小。

　　“银行理财收益上行是阶段性表现。尽管今年年初以来银行理财收益表现较好，但其和过去4个多月以来债券市场行情相关，理财产品的高收益率并不持续。”在招商证券银行业首席分析师廖志明看来，从2022年初开始，银行理财进入净值化时代，其净值是波动的，收益存在很大的不确定性，不存在稳定的套利空间。

　　年内多家银行挪用资金被罚

　　“贷款必须专款专用，无论申请的是消费贷还是经营贷，都不可以用来购买理财和股票等金融产品，这是行业规定。”对于能否用贷款购买理财产品，某国有大行客户经理也持否定态度，“对于贷款后的资金流向，我们也会进行相关核查，不符合规定的话，资金是会收回的。”

　　实际上，针对资金套利行为，监管部门早已明令禁止。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》中明确规定，“投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品”。

　　在招商银行、光大银行等多家银行的手机银行APP中消费贷款办理界面也有“资金不能流入楼市、股市、基金、理财等国家法律、法规禁止的行业和领域”的明确提示。

　　《金融时报》记者注意到，今年以来，曾有多家银行挪用贷款购买理财产品被监管部门处罚，中小银行是“重灾区”，同时也有部分国有大行“上榜”。

　　“部分普惠小微贷款的确存在被套用、挪用等问题，信贷资金违规流入房地产市场、资本市场、理财市场并不少见。”董希淼建议，针对此类现象，银行应加强其信贷资金用途和流向管理，监管部门应加大对相关违法违规行为的检查力度。对借款人虚构借款用途、提供虚假材料，骗取、挪用贷款用于非生产经营领域，银行应及时收回、不予续贷，并将相关情况上传征信系统，提高其违法违规成本。

　　“对于普通投资者而言，也不要去做这类的尝试。”冠苕咨询创始人周毅钦表示，利率倒挂套利空间微薄，收益很不稳定，且涉及违法违规，对投资者来说得不偿失。（记者 张冰洁）

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